光大证券发布研报称，保管腾讯控股（00700）“买入”评级，主见价430港元。有计划：1）微信小店周转全域流量价值。聚拢后续春节等节沐日带来的购物与酬酢需求，期待GMV水平进一步普及。2）微信被移除出名单，重迭自25年1月8日以来腾讯每往来日均回购15亿港币，有望对股价变成恒久复古。保管公司24-26年Non-IFRS归母净利润预测差异2，255.8/2，543.9/ 2，761.6亿元。

事件：1月9日腾讯举办2025微信公开课PRO行为，包含微信小店专场、小游戏专场、企业微信工业专场等。展示微信生态多领域发展趋势：小游戏用户增长赶紧且多元化，变现能力普及，多场景战役用户；视频号再次强调真东谈主优质骨子的价值；微信小店业务增长迅猛，用户画像明确，功能不断更正交融；企业微信多款智能化器具支握制造业数字化转型，助力企业出海。

光大证券主要不雅点如下：

公开课展示出微信生态具备进一步拓展变现的后劲，小才略、小店、作事号的联动搭配立正物功能有望促进电商发展。小游戏增长仍赶紧，有望撬动微信流量与IP价值达成多方共赢。本次公开课骨子聚焦于：

1）微信小店全面拓展，助力商家从单一走向全域，普及微信电商筹画打算可操作性、拓宽用户触达渠谈，进而举高GMV增永恒景。24年微信小店GMV达成快速增长至23年的1.92倍，订单数目增长2.25倍，GPM（平均每千个用户下单金额）增长1.5倍。微信小店通过与小才略、公众号等微信产物体系深度协同，普及多场景营销空间与成果：微信小店手脚刚劲交易平台厚爱往来进行载体，小才略连结会员运营、拓展私域以及普及用户粘性，而公众号则用来千里淀粉丝、奉告用户。立正物功能上线触发酬酢营销商机，瞻望将与线上线下门店以及带货场景聚拢，有望撬动微信的酬酢属性与联系生态带来新的电商增量。

2）微信小游戏大盘数据握续亮眼，IAA、IAP付费形式更加熟习，PC端、视频号等多场景具备增长后劲。24年小游戏月活用户达5亿，日活用户达到1亿，同比增长10%；交易边界同比增长超20%。超900款小游戏通过IAA玩法变现，孝敬超百万活水且仍保握较快增长，全体边界有望在3年内翻倍。IAP小游戏基于微信对基建的完善赢得更高算力加握，MMO、SLG、塔防等多款玩法发扬隆起。部分小游戏受益于多端联动，PC端游戏时长、付费率以及ARPU均获显耀增长。视频号短视频播放量普及170%，有望成为优秀小游戏的新展示空间。

3）变现后劲握续挖掘，视频号带货达东谈主全面升级为微信小店带货者。新作家流量握续歪斜，24年视频号优质骨子主播数目加多110%，优质骨子直播开播场次数加多100%，骨子主播收入增幅达110%。

4）微信AI领域布局诱惑行业柔柔，云AI代码助手上线。微信云AI代码助手已运用于腾讯数百款运用的同期还可用于小才略高效诞生，进一步镌汰微信小才略的制作门槛。企业微信全面支握海外化与智能化。24年全新上线的智能表格已赋能无数制造业工场，内置智能文档等多款成果器具助力企业行家化数字化转型。

风险教唆：监管不笃定性风险，宏不雅经济风险，新老游戏产物发扬不达预期风险，竞争加重风险。

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