2024年12月4日，A股三大指数午后涨跌不一，沪指涨0.11%，深成指跌0.35%，创业板指跌0.63%，全市集超3400只个股着落。

　　债市方面，银行间主要利率债收益率浩繁下行，5年期“24附息国债14”收益率下行1.5bp，10年期“24附息国债11”下行1.45bp报1.9725%，30年期“24相配国债06”下行1.3bp报2.155%。此外，10年期“24国开15”下行1.25bp报2.0535%。

　　国开ETF（159650）涨1个基点，盘中最高报价105.729元，创历史新高，成交额超亿元，本年来涨幅2.86%，最新限制超52亿元。

　　渤海证券指出，基本面上，2025年出口虽濒临来自外需和好意思国政府换届的挑战，但好意思国政府在关税方面的施策时刻尚不解晰，“抢出口”的契机仍然存在，因此出口可能是2025年的“X”身分。制造业投资的效用点聚焦于高端制造、国度安全等范畴，有望保握较强韧性；基建发力节律可能偏后置，笔据经济增长情况纯真诊疗，相配国债资金有望补充专项债和地盘出让收入方面的基建资金缺口；地产去库仍需依靠政府发力，投资端降幅或有收窄。耗尽有望在2025年取得更多计谋救助，举例扩大耗尽补贴范围和力度，握续性升温则有待于住户收入预期改善。在内需清静复苏的配景下，预测通胀也以慢步升温为主。更长久来看，刻下新旧动能切换的大场地不变，新动能还不及以补位传统动能，因此经济复苏也将温柔清静且结构分化，在此经由中，利率波动核心仍要下移寻底。

　　计谋面上，2025年财政稳增长魄力无用置疑，支拨节律可能“前紧后宽”，不雅察外需、内需情况再当令加码；财政支拨的重心投向暂难明确，保民生保业绩是势必遴荐，基建、耗尽王人是潜在重心选项。化债是2025年的一大干线，化债能否让地方政府“精炼自由”，进而冲破“财政支拨偏慢”和“面容收益不及”的轮回，需要且行且看。2025年货币计谋需要流通“宽货币”到“宽信用”的传导旅途，要津在于相助财政、接续宽松，预测2025年仍有30-40bp的计牟利率调降操作，有100-150bp的降准空间。不外，汇率身分对宽松节律的制肘也需热心。

　　资金面上，连年来资金价钱的演绎趋势是“核心下行、波幅减小”，2025年有望延续这一趋势，DR007波动核心随计牟利率调降而下移，在央行维稳资金面器用愈发丰富的配景下，预测资金面波动幅度进一步下降。固然2025年利率债供给量可能会加多2-3万亿元，但对资金面的扰动基本可控，主要勾通在“供给落地”前的短期时段。

　　精良来看，2025年，利率债仍需宠爱趋势的力量，方朝上，预测利率将举座下行，10Y国债收益率的波动区间为1.7-2.2%；节律上，岁首和三季度可能是两个阶段性高点；期限利差上，预测弧线走陡概率更高。

　　国开ETF（159650）投资标的为银行间市集国开债。计谋性金融债的信用评级高、体量大、流动性好，是较为肃穆的投资标的。因此，博时中债0-3国开行ETF的居品特质具有流动性好，信用风险低，低波动、小回撤的特质，风险收益比拟佳，可现款申赎、场内交游纯真，是短久期树立的较好器用。